为何要发行特别国债？

　　融资时点灵活，有利于相机决策

　　外需的巨大不确定性需要具有较大弹性、灵活性的财政政策工具对冲，但预算调整流程较长，灵活性较低。我国财政预算每年需要经全国人大批准，一般公共预算赤字率和地方政府新增特别债务额有一定的上限。

　　历史上的两次狭义、广义的特别国债，只要人民代表大会常务委员会审议，就可以全部或部分不计入预算赤字，更好地应对海外经济的巨大不确定性，有利于照相机的决定。

　　申万宏源研究报告显示，随着3月以来海外疫情的蔓延，第二季度国内经济恢复期的外部环境急剧变化，目前需要更灵活的融资手段加大逆周期宏观经济调节，特别国债在筹资方式上具有目的性、灵活性，作为财政融资的三大工具恢复，具有较强的合理性。

　　发行方式灵活，可以向商业银行定向发行，不需要每次投标

　　前两次发行特别国债，基本上面向特定商业银行展开。普通国债、地方政府债券大多采用多次销售集团竞争价格招标公开发行，面对突发的大规模财政扩张需求，该方式透明度高，但短期内大量发行可能会影响国债收益率曲线。特殊国债面向商业银行的方向性发行，可以在短时间内迅速筹集资金，进行宏观控制。

　　但是，这种方式需要中央银行协助，以免在短时间内引起金融体系的流动性紧张。申万宏源研究报告认为，考虑到今年第一季度已经发布了3000亿元的特别再融资、5000亿元的再融资、再投资政策、方向性下降、2次合计30BP的公开市场操作，现在金融体系流动性政策丰富，可以有效支持短期大规模特别国债的预约。