牛市买券商还有机会吗

　　来自交易量和评价的正反馈

　　实际上，现在证券公司板块的评价突破了2016年以来的最高点。参考华泰证券发布的报告，截至7月6日收盘，券商板块PB（LF）已达2.35倍，已成功突破2019年3月7日板块2.10倍高点（2016年以来最高点），处于2014年7月以来84%的分位水平，整体处于较高

　　但是，同样的评价，牛市证券公司的评价必须另当别论。华创证券报告显示，牛市交易量和评价形成正反馈，正反馈形成后，有望打开上升空间。据其估计，a股成交额突破兆元时，证券公司板块评价在2倍以下仅占14.6%，历史底线为1。评价为2~3倍的25%3~4倍为12.5%，4倍以上达到48%，上限值为5.25倍。因此，与目前情况相比，目前交易量突破兆状态的证券公司股票的评价还没有被高估。

　　与上次大牛市相比，这次市场交易额的增加速度也很快。参加中泰证券报告的统计，2014年11月20日以后第9个交易日的平均成交额超过100%到151%，2020年6月30日以后第4个交易日的平均成交额超过100%到138%。2014年11月20日以后3个月的日平均成交额比上个月增加了83%，假设2020年6月30日以后的成交额比上个月增加了83%，两市的日平均成交额约为1.17兆元水平现在两市的日平均成交额为1.5-1.7兆元。

　　政策红利开放的评价想象空间

　　不仅持续增加交易量，政策红利带来的评价想象空间也不容忽视。新《证券法》实施、注册制试验、金融进一步开放……包括国盛证券、华泰证券在内的非银行业报告书，随着改革积极信号的发布，现在证券公司业界的创新周期进一步加深，监督层积极建设航母级证券公司，支持评价突破。

　　这一突破的背景是，在新资本市场改革开始的背景下，证券公司从传统资本市场渠道的作用向综合经营者变革的憧憬，包括提高直接融资比例、建立高质量投资银行、提高行业ROE等业务展望和变革。

　　但以上政策红利开放行业想象空间的场面，经历过上一轮牛市的投资者不应该不知道。2014年证券公司的行情也伴随着新国九条的发表。另外，当时申银万国证券和宏源证券的合并，预计业界的合并重组会暂时升温。

　　实际上，如果追溯过去的数据，从2014年7月22日到2015年6月15日，证券公司指数达到250%的累计上涨幅度，即使现在继续追逐证券公司的股票，似乎还有充分的想象空间。

　　但是，追求证券公司股票的难点往往是掌握退出时机。牛市一转熊，证券公司股票的调整力也相当惊人，可能还没有什么征兆。据媒体统计，2015年的50大熊股排行榜结果，11家证券公司的股票突然上市。但是，论业绩，2015年第三季度证券公司行业纯利润增长率均超过100%。