为什么顶级对冲基金却成蚀钱黑洞？理解投资本质的关键是什么？

　　很遗憾，让大家了解了基金经理的平均投资绩效低于猴子这一残酷的事实。

　　当然，这一命题的前提是“平均绩效”。在投资专家中，也不乏精英分子。其中，部分基金经理的投资业绩相当骄人。但是，如果只看结果的话，投资绩效低下的基金经理大有人在。与其信任他们，还不如将资金交给猴子去投资来得放心。

　　既然投资专家的平均投资业绩要低于猴子，那么，如果从专家中选择“精英中的精英”组成梦幻团队，然后，将资金交给他们管理，情况又会怎样呢？按照常理来分析，人们自然会认为效果肯定要好一些。

　　然而，令人遗憾的是，大量的实证研究表明，事先选择优秀的基金经理是一项难以完成的任务。这是因为我们无法根据基金经理的历史业绩来预测他的未来业绩走向。关于投资专家的业绩，在金融史上曾经发生过令人震撼的一幕。那就是长期资本管理公司（LTCM）这一充满传奇色彩的对冲基金。

　　1993年，有“债券之王”美誉的传奇人物约翰。

　　梅里韦瑟以及两位诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿和迈伦·斯科尔斯等当时的金融界骄子们，联手创立了长期资本管理公司。

　　梅里韦瑟当时在华尔街著名的所罗门投资银行（

　　Solomon Brothers）任职，他带领自己的债券套利团队，为银行赚取了近半数的财富。后来，他率领旗下的超级交易员们一起转投LTCM。默顿和斯科尔斯则创造性地提出了著名的买方期权理论，我想只要是稍微学习过金融工程学的人们都知道这一理论的重要性。

　　他们提出的买方期权价格计算方法是所有金融学理论中最为完整并且最具实效的。即使在为数不多荣磨诺贝尔奖的经济学理论中，也格外耀眼。

　　这个梦幻团队依靠他们的名声，筹集了12.5亿美元的资金。截至1996年春天的巅峰时期，加上信用交易的杠杆效益，他们所能利用的资金额竟然已经攀升到1300亿美元以上。此外，他们还充分发挥金融衍生商品的杠杆效应，在最大程度上扩大了可动用资金总额。实际上，那时候他们所掌控的资金已经可以与美国政府的预算相匹敌了，堪称富可敌国。

　　就连金融精英汇集的投资银行也为这些天才的魅力所折服，纷纷倾囊注资。甚至连世界顶级管理咨询机构麦肯锡战略咨询公司（Mckinsey）的董事以及全球闻名的城市银行的高层们，也纷纷以私人名义参与投资。

　　然而，在短短5年的时间内，这一史无前例的对冲基金就马失前蹄，陷入了亏损殆尽的窘境。这些天才们利用最先进的金融工程学理论，全身心地投身到投资研究中，但却损失得血本无归！而更具讽刺意味的是，损失的这些资金恰恰来自于金融领域的超级精英们。

　　在这场风波中，蒙受损失最为严重的当属号称欧洲最大投资银行的瑞士银行（UBS），共计亏损了7亿美元之多。而日本的住友银行也损失了1亿多美元。除此以外，像美林证券（Merill

　　Lynch）和瑞士信贷（Credit Suisse）等世界闻名的大型投资银行也都受到重创。

　　实际上，这些号称金融精英的投资者们似乎根本不知道LTCM用他们的钱干了些什么。他们都陷人了一个思维定式，认为LTCM中汇聚了大量天才，从事着令人信服的科学分析，因此没有不赚钱的道理。于是，就毫不犹豫地掏出巨额资金来投资。

　　这些世界性投资银行平时就打着“我们都是金融领域的专家，把你们的钱交给我们管理非常安全”的旗号，从普通消费者那里赚取了高额的手续费。然而，LTCM的基金经理们也采用相同的方法，在他们身上敲了一竹杠。

　　那么，这些所谓的天才们又是怎么运用如此巨额的资金呢？他们完全利用计算机模型进行分析，最终把这些钱亏得分文不剩。如果借用日本著名经济评论家山崎元先生的话来说：“假如笑话界也有诺贝尔奖的话，LTCM就是一个足以获奖的大笑话。”

　　在网球比赛中，没有人敢想象玛利亚莎拉波娃这样的职业高手会输给中学网球队的女生们。然而，在投资领域，这些世界超一流的职业投资家不但会输给业余投资者，甚至面对猴子时也会轻易告负。我有一种强烈的预感，这里面就蕴含着理解投资本质的关键。