市场投资组合的概念是什么？投资组合如何选择模型？

　　投资组合选择模型，主要解决的是如何对价格可能发生波动的多只个股进行组合的问题。由于人们普遍认为在预期回报相同的条件下，组合的风险值越小就越理想。因此，按照常理，我们应该从效率前缘上选挥投资组合。

　　然而，著名经济学家托宾对此提出了一个疑问。在金融商品中，除了股票等风险性较大的资产外，还有完全没有风险的安全资产。要是考虑到这些资产的存在，情况又会发生怎样的变化呢？

　　根据托宾的理论，假设绝对无风险的安全资产主要包括所在国的现金或国债等，则将这些安全资产代人投资组合选择模型后，就会有一个惊人的发现。在刚才的风险和回报表中，安全资产的风险位于预期回报轴上，也就是风险为零的轴上。

　　假设安全资产的收益就相当于银行存款的利息等。从安全资产所对应的点出发向效率前缘曲线引一条切线。我们将该切线与效率前缘曲线之间的切点所对应的投资组合，称为切点投资组合。

　　通过切点投资组合和安全资产的配置，可以将风险和回报扩展到安全资产与效率前缘曲线的切线上。如果将资金全部投到安全资产中，所承担的风险自然为零，所获得的回报就是安全资产的预期回报。如果将资金全部投到切点投资组合上，则所承担的风险和获得的回报，自然就是切点投资组合的风险和回报。

　　如果将资金平均分为两份，在安全资产和切点投资组合中各投人50%，则风险和回报恰好就是安全资产和切点投资组合的平均值。在这种情况下，该投资组合的“风险和回报“，就位于安全资产与切点投资组合连线的中点上。

　　在单一的风险资产组合中，“回报”和“风险”全都位于效率前缘曲线上。但是，如果将风险资产和安全资产组合在一起，“回报”和“风险”就可以摆脱效率前缘曲线的束缚。在这种情况下，如果投资者认为“同等回报下，风险越小越理想；同等风险下，回报越大越理想”，则他们必然会在安全资产与效率前缘曲线的切线上选择投资组合。

　　对于不想承担任何风险的投资者而言，就会将所有的资金都投到安全资产上。而对于乐于冒险的投资者而言，就会将所有的资金都投到效率前缘曲线上的切点投资组合中，根本不会持有安全资产。

　　假如可以按照与安全资产相同的利息贷款，则可以利用杠杆效益，购买切点投资组合，进一步实施高风险高回报投资。也就是说，如果投资者只有100万日元，他可以再借100万日元，买进200万日元的切点投资组合。

　　许多偏好“中风险中回报”的投资者都会选择持有安全资产和切点投资组合的配置。在这种情况下，风险和回报就相当于切点投资组合与安全资产的加权平均值。

　　在通过安全资产和众多风险资产组成投资组合的情况下，如果所有的投资者都抱着这种规避风险的想法，那么，除了组成安全资产和切点投资组合的这两对组合以外，就不会有其他组合了。这是因为在风险和回报的关系中，直线形投资组合的绩效往往是最为理想的。

　　这就是托宾推导出的结论。那么，切点投资组合的结构又是怎样的呢？

　　实际上，在市场完全有效的情况下，如果所有投资者都认为“预期回报相同时，风险越小就越理想”（规避风险性），并且，使用马科维茨的投资组合选择模型进行分析，就会从理论上推导出令人惊讶的结论。

　　如果按照这个思路来考虑，在市场完全有效，并且所有投资者都合理从事投资的情况下，切点投资组合就是作为市场本身缩影的“市场投资组合”，除此以外，别无其他。

　　根据奇妙的现代投资组合理论，”市场投资组合”才是适用于所有投资者的最佳投资组合。后来，夏普从数学角度对这一理论进行了更为深入的研究，提出了资本资产定价模型（CAPM），达到了金融学理论的巅峰，最终与马科维茨一同荣膺诺贝尔经济学奖。