怎样预测未来市场价格的信息？

　　预测未来市场价格是很困难的，但是，对任何资产来说，当前的和过去的价格都是可以知道的，并且非常有用。例如考虑Becher关于银行兼并的研究。作者发现当并购消息被公告时，被并购银行的股票价格平均上升了大约23%。这并不令人吃惊，因为并购者通常都是以高于当前股票价格的溢价购买公司的。然而，同一研究表明，当同样的并购消息被公告时，并购银行的价格平均下跌了近5%。这是银行并购不能获利而且可能损害并购公司的很有力证据。造成这个结果的原因还不清楚，可能并购者真的为并购支付过多了。不管什么原因，意义还是清楚的。一家银行在并购另一家银行前应该深思熟虑。

　　假设你是某公司的财务总监，在该公司公布收购消息之后股票价格下跌远超5%。市场正在告诉你这次并购对于你的公司并不好。你应该认真考虑取消这次并购，即使在公告之前你认为并购是个好主意。当然，并购只是公司一类的活动。管理者应该关注股票价格对任何公司公告的反应，包括关于一个新的投资、清算、重组或者其他活动的公告。

　　这不是公司使用市场价格信息的唯一方式。假如你是一家公司的董事会成员，这家公司的股票价格自从公司聘用了当前的首席执行官之后就开始急速下降，而且竞争者的股票价格在同一时期上升。尽管可能有一些情有可原的情况，但是这可以被认为是这位首席执行官干得并不好的证据，或许他应该被解雇。如果这看起来太苛刻，那么考虑一下Warner，Watts和Wruck的发现吧，他们发现管理层变动和之前的股票表现之间存在强烈的负相关。图14-15表明在公司的高管被迫离开的前3年，公司股票价格（相对于市场波动）平均下跌了40%。

　　如果管理者因为较差的股价表现而被解雇，那么或许他们应该因为较好的股价表现而得到奖励。Hall和Liebman认为：“我们主要的实证发现是首席执行官的材富经常因为公司价值的改变而发生几百万美元的改变。例如，如果公司股票的年回报是30个百分点（-7.0%），首席执行官总报酬的中位数是100万美元；如果公司股票的年回报是70个百分点（20.5%），首席执行官总报酬的中位数是500万美元。因此，相对于低于平均的表现，有400万美元的差异用以补偿取得高于平均的表现。

　　市场有效性意味着股票价格反映了所有可用的信息。我们建议在公司决策中尽可能地使用这一信息。至少在考虑管理层的解雇和薪酬问题上，看起来似乎现实中的公司确实关注市场价格。下面总结了一些有关有效市场的争论的要点。