债券特征与价格有什么关系？债券价值和收益率有关联吗？

　　债券特征与价格

　　债券通常是只还利息，即借款人每期只偿还利息，而本金只有等借款到期日才会进行清偿。举个例子，假设Beck公司准备借人1000美元，期限为30年。相似公司的普通债券的利率为12%o因此，在这30年中，Beck公司母年要偿还的利息额为0.12x1000美元=120美元。在30年年底，Beck公司将会清偿1000美元。正如例子所示，一份债券是一种非常简单的融资安排。但实际上，与债券相关的专业术语却十分丰富。

　　在上述例子中，120美元的定期利息支付被称为债券的利息（coupon）。由于利息是固定的，而且每年支付，因此这种类型的债券有时也被称为平息债券。而在借款期末被清偿的数额被称为债券的票面值（face value），或是面值（par value）。正如在例子中，公司债券的面值通常为1000美元，而且一份以面值出售的债券就被称为平价债券（par value bond）。政府债券的面值通常要大得多。最后。每年的利息除以面值就被称为债券的息票利率（coupon rate）。由于120美元/1

　　000美元=12%，因此Beck债券的票面利率为12%。

　　距离清偿面值的年份数被称为债券的到期日（maturity）。一份公司债券在初始发行时所设定的到期日通常为30年，但这也会发生变化。一旦债券发行后，距到期日的年数就会随着时间的流逝而降低了。

　　债券价值和收益率

　　随着时间流逝，市场上的利率会发生改变。由于与某一份债券有关的现金流将保持不变，因此债券的价值会发生浮动。当利率上升，债券中仍未清偿的现金流的现值将会降低，债券将变得不像原来那么值钱。当利率下降时，债券则会更有价值。

　　为了确定债券在特定时点的价值，我们需要知道距到期日的期数、面值、利息以及拥有类似特征的债券的市场利率。市场上对于一份债券所要求的利率被称为债券的到期收益率（yield to maturity，YTM），这项利率有时也被简称为债券的收益率。在给定了这些信息后，我们可以计算出现金流的现值，作为债券当前市场价值的估计值。假定Xanth公司曾准备发行一份到期期限为10年的债券。Xanth债券的年利息为80美元，意味着该债券在未来10年，每年支付的利息都为80美元。而且，在10年后Xanth公司将要向债券的持有人支付1000美元。债券的现金流如图8-1所示，这些现金流包括了年金的部分（每年的利息）以及期末一笔支付的部分（成熟期时所支付的面值）。

　　这份债券恰好以其面值出售。这并不是一个巧合，因为市场上的现有利率就是8%。如果有一份只支付利息的借款，那么这份债券的利率应该是多少？利息是80美元，因此这份债券只有当其售出价格为1000美元时，利率才会恰好是8%。为了阐释当利率改变的时候会发生什么，假定已经过去1年，Xanth债券离到期日还有9年的时间。

　　Xanth公司的债券现在出售的价格低于其面值1000美元。为什么？因为市场利率为10%，假设有一份只支付利息的借款、000美元，这份债券仅按其8%的票面利率进行支付。由于债券所支付的利率要低于市场上的利率，那么投资者愿意借出的钱就会比所承诺清偿的金额1000美元要稍微少一点。由于债券以按照低于面值的价值杏出的，因而它被称为折价债券（discount

　　bond）。

　　使得利率达到10%的唯一的方法就是将价格降到1000美元以下以使购买者在实际上可以从中获得一份固有的收益。以Xanth公司债券为例，885美元的价格比其面值低了115美元，因此对于购买该债券并持有的投资者来说，他可以在每年获得80美元的利息收入，并可以在债券到期日获得115美元的收益。这份收益可以补偿借款人承受低于市场利率的票面利率而遭受的损失。

　　另外一种理解该债券低于面值115美元的方法是，由于在目前的市场状况下，新发行的面值债券的利息为100美元，而原先债券每月支付的80美元利息可以看做比这份新发行债券的利息要低20美元。并且这份债券只有当其年利息为100美元时价值才是1000美元。从另一个角度来说，购买并持有Xanth公司债券的投资者在接下来的9年中每年放弃的利息额为20美元。

　　如果利率是降低2个百分点，而非上升2个百分点，那么Xanth公司债券又会以怎样的价格卖出？正如你可能猜出的，这份债券将会以高于1000美元的价格卖出。这样的债券被称为溢价卖出或称为溢价债券（premium bond）。这个例子与折价债券正好相反。Xanth公司债券现在是一份票面利率为8%的债券，而当下的市场利率仅为6%，投资者们因而愿意额外支付一定的价格来获得这部分增加的票息。在这个例子中，相关的折现率为6%，而距到期日还有9年。

　　正如我们已经在阐释的那样，债券的价格和利率变动的方向总是相反的。当利率上升，债券的价格会下降，与其他任何的现值变动方向一样。同样，当利率下降时，债券的价格会上升。即使借款人确定能够全部清偿，购入一份债券却仍然存在风险。