为什么可转换债券的价值通常会高于纯粹债券价值和转换价值？

　　可转换债券的价值通常会高于纯粹债券价值和转换价值，之所以会发生这种情况，是因为可转换债券的持有者不必立即转换。相反，持有者可以通过等待并在将来利用纯粹债券价值与转换价值二者孰高来选择对己有利的策略（即是转换普通股还是当做债券持有）。这份通过等待而得到的选择权（期权）也有价值，它导致了可转换债券的价值高于纯粹债券价值和转换价值。

　　当公司普通股价值比较低的时候，可转换债券的价值主要显著地受到其基础价值如纯粹债券价值的影响。然而，当公司普通股价值比较高的时候，可转换债券的价值主要由基本转换价值决定。以上说明可参见图24-3。

　　例24-3转换很设摩尔顿公司有1000股昔通股和100份债券。每份债券在到期日的面值为1000美元。这些债券均为折现债券，不付息。在到期时每份债券能够转换为10股新发行的普通股。对于摩尔顿公司可转换债券的持有者来说，在什么情况下将这些可转换债券换成该公司的普通股才走有利的呢？

　　如果这些转换债券的持有者将其换成香通股，他们将会收到1000（=10x100）份普通股股票。再加上公司原来就有的1000份普通股股票，故公司发行在外的普通股股份数就达到2000。因此，可转换债券的持有者现在成了奋司的股东，并拥有摩尔顿公司50%的普通股股份，也即拥有公司价值（V）的一半。如果可转换债券的持有者选择不转换的话，他们将会收到100000美元的现金。时摩尔顿公司可转换债券的持有者来说，该如何决策是显而易见的。只要转换后的这部分普通股价值高于100000美元，他们就选择将债券换成普通股。或者说，只要公司价值（均高于200000美元，可转换债券持有者还会做出同样的决定。反之，可转换债券持有者选择不转换会更合算。