盈利增长、股利与增长机会三者之间有什么关联？

　　当公司投资于正NPVGO的增长机会时，公司价值增加。反之，当公司选择负NPVGO的投资机会时，公司价值降低。但是，不管项目的NPV是正的还是负的，股利都是增长的。这个令人惊讶的结果可从下面的例子中得到解释。

　　例9-7NPV与股利Lane Supermarkets是一家断成立的公司，如果它把所有的盈利都作为股利支付给股东，那么公司每年会有100000美元盈利。但是，公司计划把盈利的20%投资到一个每年获利10%的项目上，假设折现率为18%，从前面的公式我们可得到股利的增长率为：8=留存收益比率x留存收益的收益率=0.2x0.10=2%

　　例如，该投资政策实施后，第一年的股利8000美元（=（1-0.2）x100000美元），第二年的股利为81600美元（=80000美元x1.02），第三年的股利为83232美元（=80000美元x1.022），并依此类推。因为股利代表了盈利的一个固定百分比，所以盈利也将以每年2%的比率增长。

　　但是我们必须注意：因为项目的收益率10%低于折现率18%，因此该项投资减少了公司价值。也就是说，如果公司把所有的盈利都作为股利支付给投资者，公司在时间点0的价格就会更高。因此，公司管理层不把盈利作为股利支付给投资者而是投资于负的NPV项目，虽然将导致公司股利和盈利的增长，但却会降低公司的价值。

　　从上例中，我们可以得出以下两个结论：

　　1、净现值为负的项目降低了公司价值。换句话说，当项目收益率低于折现率时将降低公司价位。那么只要公司项目的收益率为正，公司的盈利和股利就都会增长。

　　因此，如例9-7中所述的Lane超市一样，任何接受了那些收益率低于折现率的公司都会实现公司盈利和股利的增长，但却会损害公司价值。