什么是售出期权？

　　假如看涨期权持有人提出要求，则售出（或签订）普通股股票看涨期权的投资者将版约售出股份。应注意，期权出售者有义务这样做。若在到期日普通股的价格高于执行价格，持有人将执行看涨期权，而期权出售者必须按执行价格将股份卖给持有人。出售者将损失股票价格与执行价格的差价。例如，假设股票价格是60美元，执行价格是500美元。得知执行已经临近，期权出售者在公开市场上以60美元的价格购进股票。因为他有义务按50美元的价格售出，他将损失10美元（=50美元-60美元）。与之相反，若在到期日普通股股票的价格低于执行价格，则看涨期权将不被执行，而出售者的债务为零。

　　如果股价高于行权价时，看涨期权的出售者就要蒙受损失，而他仅仅能在股价低于行权价时，才能避免亏损。为什么看涨期权的出售者愿意接受这种不妙的处境呢？答案是对他们所承担的风险，期权购买者要向其支付一笔钱，即在期权交易发生日，期权卖者从买者处得到买者为得到此期权所支付的价格。

　　现在，让我们研究一下看跌期权的出售者。如果看跌期权持有人提出要求，出售普通股票看跌期权的投资者将同意购进普通股股票。如果股票价格跌至低于执行价格，而持有人又将这些股票卖给出售者，出售者在这笔交易上将蒙受损失。例如，假设股票价格是40美元，执行价格是50美元。在这种情况下看跌期权的持有人将执行期权。换言之，他将以50美元的执行价格售出标的股票。这意味着看跌期权的出售者必须以50美元的执行价格买下这些标的股票。因为每股仅值40美元，这里的损失是10美元（=40美元-50美元）。

　　图22-3描绘了“售出看涨期权”和“售出看跌期权”两种情形。左图形表明，当股票价格在到期日低于50美元时，看涨期权的出省者没有损失。然而，当股票价格在50美元之上每增加1美元都会使出售者损失1美元。该图中央的图形表明，当股票价格在到期日高于50美元时，看跌期权的出售者没有损失。然而，股票价格在50美元之下每下降1美元都使出售者损失1美元。

　　由于期权是一项零和博弈，所以卖出看涨期权的图（图22-3a）是买入看涨期权的镜像。，卖出看涨期权方的损失就是买入看涨期权方的盈利。与之类似，卖出看跌期权的图（图22-3b）是买入看跌期权图的镜像，卖出者的损失就是买入者的盈余。

　　该图也说明了在到期日直接购买普通股股票的价值。请注意，购买股票与购买执行价格为零的股票看涨期权是一样的。这一点也不奇怪。假如执行价格是0，那么看涨期权的持有人可以不花费任何代价购进股票，这和持有股票在本质上是一样的。