什么时侯采用反向拆细的财务政策？

　　反向拆细（reverse split）是一种较少采用的财务政策。例如，2006年2月，药品制造商Avitar公司实施了1-50（即五十合一）的反向拆细，医药公司AVANIR于2006年1月也实施了1-4的反向拆细。在1-5的反向拆细中，每位股东用5股旧股票换取1股新股票，与此同时，股票面值提高5倍。与股票股利和股票分拆相类似，反向拆细对公司没有实质性的影响。

　　在不完美的现实世界中，反向拆细的理由主要有三个：第一，反向拆细后，股东的交易成本下降；第二，当股价上升到合理的交易范围时，股票的流通性和市场性都会改善；第三，股票以低于某一水平的价格交易，说明投资者对公司的利润、现金流量、成长性和稳定性都不乐观，这严重影响了公司形象。不过，有些财务分析师认为反向拆细并不能立即改善公司形象。与股票分拆相类似，这些理由，特别是第三条，没有一个是特别令人信服的。

　　反向拆细还有另外两个理由：

　　第一，交易所规定了每股最低交易价格的限制。反向拆细使股价上升，以达到这一最低价格。在2001-2002年的熊市期间，这种动机变得尤其重要。2001年，106家公司请求其股东同意反向拆细，2002年发生了111件反向拆细，2003年是75件，而2004年上半年仅仅发生了14件。反向拆细是NASDAQ市场中因每股股票价格连续30天低于1美元而下市的公司最经常使用的借口，很多公司，特别是与互联网有关的科技公司，发现它们正处于下市的边缘，因而通过反向拆细而提升其股价。

　　第二，有时候，公司在实施反向拆细的同时，全面收购少于一定数量股票的股东。

　　例如，2005年10月，独立财务研究出版商Sagient研究系统公司宣布了1-101的反向拆细。同时，公司回购持有股份少于100股的股东的全部股票。反向拆细的月的是使公司可以下市，反向拆细和股票回购使得公司的股东可能少于300人，从而不再需要按照SEC要求提供定期报告。令人印象特别深刻的是，反向拆细后不久，公司又实施101-1的股票分拆，使其股票恢复到原始成本。