投资理财基础：投资期限

　　成功的投资者在制订投资方案时会十分注重投资期限。对于投资组合，投资者打算持有多久以及衡量投资成效的投资期限，在决定一个投资组合的适宜风险程度和评价投资策略成功实行的可能性方面起着关键作用。投资期限尤其会影响资产配置的决策。

　　资产配置取决于预计何时对所投资金进行使用。比如说，大学储蓄方案因预备学生年龄不同而有巨大差异。单独来看，一个两岁的孩子应该拥有一个高风险、高预期收益的投资组合，而一个中学生则应该持有变动率低、流通性强的资产。由于投资期限长，一个幼儿可以承受很大的投资风险，从而为获得巨大的长期收益创造了可能性。相比之下，一个十几岁的学生需要有“银行存款”以保证在即将交学费时有钱可交。

　　资产配置者的目标常常要比攒钱供孩子读书或者通过投资来积累购买房子所需要的首付款模糊得多。例如，退休者既需要较稳定的近期资金流来支付当期购买，又想要资产基础不断增长以满足未来的消费，他们也许希望能够两者兼顾。另外，大多数的投资者试图用所投入的资金来满足多个目标，年轻人进行储蓄可能同时是为了买房、供孩子读书和为退休生活做准备。考虑到这些多重目标，投资者会明确规定期望的未来资金流动明细表，因而也就确定了相关的投资期限，对各种需要和愿望进行加总就对投资者的投资期限有了完整的了解。

　　多大程度的投资风险是合适的，这要取决于这些资金还有多长时间就会被花费。如果是大约一两年的时间，那么投资者应该选择银行存款、货币市场基金或短期债券基金。投资者通过避免客观存在的信贷风险以及寻求低廉的管理费用，解决了短线投资这一简单问题。

　　对于8至10年甚至更长的时间，投资者面临很多更为有趣、更为可怕、收益也可能更为丰厚的投资选择。一个股票型的多元化资产配置方案最有可能为取得较长时期内的成功提供框架。投资期限较长的投资者接受了风险资产投资组合所固有的更高的重大风险和金融风险，因而也就有机会获得更高的收益。

　　那些投资期限居中的投资者，比如说2至8年，应该将风险高的长期资产与风险较低的短期投资结合起来。投资期限长的投资者在刚开始时，投资组合全部由风险资产构成。然后随着投资期限的缩短，他会将高风险资产转移到低风险资产上。最后，当距离花费这些资金只剩下一两年时间时，这个投资组合就全部由低风险资产构成。投资组合的风险特征不需要改变，只需改变各种风险资产的权重。

　　明智的投资者在将资产从高风险的长期投资组合转向低风险的短期投资组合时，特别注重将要付的有关税收减少到最低程度。尽管税法给制订投资决策带来了一些难题，让我们先考虑将应课税的长期资产转移到低风险的投资组合，这使得享受递延税的资产可以继续在税收上得到保护。资产从各种投资账户变现要交纳的税收是不断变化的，追求财富最大化的投资者会对这些变化进行研究，试图将当前和未来的要交纳的税收在绝对水平上降低到最低程度。

　　按常理，将高风险的投资组合和无风险的资产结合在一起是控制总体风险的方法，而金融理论也赞同这一方法。看一下图2.1所描述的预期投资风险和回报空间：下凹的曲线代表的是效率边界，它上面的一系列风险投资组合能在给定的风险水平上产生最高回报，而在给定的回报水平上风险最低。图中的直线代表资本市场线，它上面一系列的点是无风险资产（点E）和高风险投资组合（点A）的结合。明智的投资者会沿着资本市场线进行操作。

　　长线投资者很可能持有图2.1中点A所示的由高风险资产组成的多元化投资组合。随着投资期从10年缩短为8年，投资者会卖出高风险投资组合的25%，将所得收益换为现金。当投资期限变为6年时，高风险投资组合的另外25%又转变为现金。到4年投资期时，投资者就将持有75%的现金和25%的风险资产。最后，当投资期只剩下两年时，短线投资者持有的资产100%全是现金。要注意的是，随着投资期缩短，投资者对所持资产的风险预测会降低。我们还观察到高风险投资组合的特点是固定的，只有风险资产和无风险资产的结合情况发生了变化。金融理论为解决投资期限缩短这一问题提供了简要方法。

　　图2.1投资者的风险随投资期缩短而降低

　　很明显，上图中所概括的可以改变风险的投资组合变动只是一个示例。个人偏好和个人风险承受能力使资产配置的各个方面都不可能有标准化的方法。尽管如此，不管各个投资者有什么差别，投资期限在资产配置的决策中都起着重要作用。