投资者如何考虑投资回报与风险？怎样根据风险来调节预期回报？

　　现在，我们一起来“理解投资这个游戏”。

　　在上文介绍的赌博和彩票中，预期回报都是负值。因此，如果长时间持续投资的话，很可能会输得一无所有。就算赌博和彩票不是纯粹骗人的游戏，也是一种风险和回报不成比例的亏本买卖。无论是那些违法的地下赌场还是合法的博彩业，旦谎言败露，就会陷入窘境，付出沉重的代价。

　　之前提到，投资就是“在充分考虑预期回报与风险的基础上，决定是否下注以及下多少注”的过程。那么，股票投资的预期回报又是多少呢？又存在什么样的风险形态呢？

　　上图表示的是在整个股市中投资1年的情况下，实现回报所呈现出的分布状态。顺便提一下，如果对股市整体进行投资，可以购买指数基金。对此，我们将在下一章中进行详细的说明。在这里，我们运用简单的正态分布对风险形态进行了描绘。其中，将预期值设定为5%，标准差设定为20%也就是说，在股市投资1年后，平均资产会增加5%。

　　如果按照正态分布的性质进行分析，即：实现回报处于预期风险±标准差范围内的概率为2/3，则可实现回报处于-15%-25%范围内的概率就是66%此外，可知亏损超过1%的概率为1/6，利润超过25%的概率为1/60。

　　只要稍作考虑，就会发现投资财产增加到25%以上或者损失15%以上的概率，与掷散子时点数为1的概率基本相同。这样一来，我们就可以清楚地体会到股市投资回报的标准差，即：风险是难以令人满意的。

　　当然，股市的实际回报并不都呈标准的正态分布，但大体上不会偏离太远。一般在投资时，使用正态分布来研究股市的整体走向是没有任何问题的，5%的预期回报和20%的标准差都是粗略的估算。不过股票的风险与回报大概也就是这个是水平。

　　在金融术语中，将这种实现回报的浮动称为波动性（

　　vola-tility）。有时也将这种“波动性”称为“风险”。与国债这种安全资产的利率相比，股票的预期回报要高3%-6%，我们将股票超出国债回报的部分称为“股票的风险溢价“。

　　那么，为什么股票投资的预期回报会比国债的利率高出几个百分点呢？

　　这是一个涉及“人与风险”方面的深层次问题，难有正确答案。简单一点说，在这个投资专家云集的市场中，高风险资产自然被要求相对较高的预期回报。与国债相比，股票的风险性更高，因此，为了吸引更多的投资家，股市就必须付出更多的预期回报。

　　简单来说，炒股就相当于提前购买“参与某公司未来利润分红”的权利。股票投资专家会对公司未来的利润总额进行预测，并结合各种风险因素（贴现），计算出股票的理论价格。

　　在股市中，某些专业投资者进行风险评估后，觉得其推算出的价位非常合理，可以按此价格购进；而另一部分专业投资者则恰恰相反，在进行风险评估后，觉得其推算出的价位并不合理，想要抛出。从某种意义上来说，两者考虑的事情是完全相反的。当双方提出的价格达成一致时，就会在股市中进行交易，此时，达成-致的价格就是股价。

　　因此，股价往往是投资专家经过激烈竞争后达成的一个临界数值，既不会太高，也不会太低。一般来说，大家往往会存在一种误解，认为股市是投资专家们的天堂，新手们很难从中赢利。然而，事实恰恰相反。

　　由于投资专家们要进行激烈的竞争，再加上存在风险溢价，因此，股价会落在合适的预期回报范围内。也正因为如此，即使是新手也大可放心地试水股市。而且，事实证明，其投资效果并不一定比专家差。与之相反，在赌博和彩票等游戏中，由于运营商是专家，参与者是外行，并且不会根据风险来调节预期回报，因此，其损失概率是非常高的。