如何进行闲置现金投资？

　　如果公司有暂时性的现金剩余，它就可以投资在短期证券上。我们已经提过多次，短期金融资产的市场叫做货币市场（moneymarket）。在货币市场中交易的短期金融资产的到期期限是1年或者更短。

　　大部分大公司都通过银行和代理商来执行交易，以管理它们自己的短期金融资产。一些大公司和许多小公司都利用货币市场共同基金。这些基金投资在短期金融资产上，并向基金管理人支付管理费，作为对基金管理者所提供的专业服务和分散化的补偿。

　　在许多货币市场共同基金中，有一些是专门提供给公司客户的。另外，银行也会提供服务，将每个营业日结束时的所有多余的可用资金拿出来为公司进行投资。

　　19.5.1暂时性的现金剩余

　　因为多种原因，公司会有暂时性的现金剩余，其中最重要的两个原因是对公司的季节性和周期性活动的筹资以及对拟议的或可能的费用的筹资。

　　季节性或周期性活动有些公司的现金流量具有可预测的模式。它们在一年中的部分时间会有现金剩余，其他时间的现金流量则出现赤字。例如，玩具零售店玩具反斗城受圣诞节的影响，而出现季节性的现金流量模式。

　　像玩具反斗城这样的公司，可以在有剩余现金流量时购买有价证券，在出现赤字时，再将有价证券卖掉。当然，银行借款是短期筹资的另一个策略。图19-6所展示的就是通过银行借款和有价证券来满足暂时性的筹资需求。在这种情况下，公司所遵循的就是前面所讨论过的折中的营运资本政策。

　　拟议的或可能的费用公司通常会在有价证券上积累暂时性的投资，以提供工厂建造项目、股利派发或者其他大笔支出所需的现金。因此，公司可能会在需要现金以前，发行债券和股票，将发行所得投资在短期有价证券上，然后，再将这些证券出售，为所需的支出筹资。另外，公司也许会面临大笔现金支付的可能性。最明显的例子就是一项大额诉讼失败的可能性。公司可能会积累现金剩余，以应付这种突发事件。

　　19.5.2短期证券的特征

　　假设公司有一些暂时性的闲置资金，有许多不同的短期证券可以投资。这些短期证券的最重要特征是它们的到期期限、违约风险、可交易性以及纳税。

　　到期期限从第7章中我们知道，利率水平的变动所导致的到期期限较长的证券的价格的变动，比到期期限较短的证券大。结果，投资于长期证券的公司，就会比投资于短期证券的公司，面临较高的风险。

　　我们把这种类型的风险叫做利率风险（interestraterisk）。公司通常会把它们的投资局限在到期期限短于90天的有价证券上，以避免因为利率变动而产生的价值损失。当然，短期证券的预期报酬率一般比长期证券低。

　　违约风险违约风险（defaultrisk）是指到期不能支付约定金额（或者根本就不支付）的利息和本金的可能性。在第7章中，我们观察到不同的金融报告机构，例如穆迪和标准普尔，它们汇编并出版不同公司和其他公开持有的证券的评级。这些评级都和违约风险息息相关。当然，有些证券的违约风险非常小，比如美国国库券。出于将公司的闲置现金进行投资的目的，公司通常都避免投资在高违约风险的有价证券上。

　　可交易性可交易性（marketability）是指把资产转换成现金的容易程度，因此，可交易性和流动性所指的差不多是同一件事情。有些货币市场工具的可交易性比较高。高居榜首的是美国国库券，它可以以很低的成本很迅速地买卖。

　　税对货币市场的证券，只要不是政府（联邦政府或州政府）所发行的，那么从中赚取的利息就必须在地方、州和联邦层次上纳税。美国财政部的债务，比如国库券，可免除州税，但是其他政府债券则不能。市政债券可免除联邦税，但却必须缴纳州税。

　　19.5.3货币市场证券的一些不同类型

　　货币市场证券一般都具有很高的可交易性，而且是短期的。它们的违约风险一般很低。货币市场证券是由美国政府（例如，国库券），国内外银行（例如，定期存单）和公司（例如，商业本票）所发行的。种类非常多，在这里我们只列举最常见的几种。

　　国库券是美国政府发行的、到期期限为90天、180天、270天或360天的债务，90天和180天期的国库券每周发行一次，270天和360天期的则是每月发行一次。

　　短期免税券（short-termtax-exemp1）是州、市、地方住宅机构和城区重建机构所发行的短期证券。因为这些都被视为是市政证券，因此它们都免缴联邦税。例如，RAN、BAN和TAN就分别是预期收入票据（revenueanticipationnnte）、预期债券票据（bondanticipationnole）和预期税收票据（laxanlicipationnole）。换句话说，它们代表市政府针对预期现金收入而借入的短期借款。

　　短期免税券的违约风险比国库券高，可交易性也较低。由于这种证券免缴联邦所得税，因此税前收益率比类似证券（如国库券）低。而且，公司在投资免税券时，也面临一些限制。

　　商业本票是指金融业、银行和公司所发行的短期证券。商业本票一般是无担保的。到期期限则是从几个星期到270天不等。

　　商业本票并没有特别活跃的一级市场。因此，可交易性很低。发行商业本票的公司通常会在到期前，直接把这些证券买回去。商业本票的违约风险取决于发行者的财务能力。穆迪和标准普尔定期公布商业本票的质量评级。这些评级和第7章中所讨论的债券评级很相似。

　　定期存单（CD）是商业银行的短期借款。它们的金额通常都非常大——超过10万美元。3个月、6个月、9个月和12个月期的CD都有活跃的市场。

　　回购协议（repo）是银行或证券商通过回购协议来出售政府证券（例如国库券）。通常，投资者向证券商购买政府证券，并同时同意在稍后以某一特定的较高价格卖回给它们。回购协议通常都是非常短期的一从隔夜到几天。

　　因为一家公司从另一家公司所收到的股利中有70%~80%是免税的，因此，优先股的高股利收益率对公司投资者提供了相当强烈的刺激。唯一的问题是，普通优先股的股利是固定的，因此其价格的波动可能高于我们对短期投资的期望。然而，货币市场优先股则是最近的一种创新工具，它具有浮动股利的特点，股利经常被重新设定（通常是每49天），因此这种类型的优先股的价格波动比一般优先股要小，从而变成种流行的短期投资。