城投平台为什么难以实现上市

　　城投公司，从字面上看，是城建投资公司的简称。

　　现在的地方政府，在省级、地市级、县级，根据职能设立了7、8家国有平台公司。包括城市建设投资公司、工业投资公司、产业投资公司、交通投资公司、能源投资公司、农业投资公司、商业投资公司等。

　　从字面上看，城市投资公司只是国有平台公司的一种，但在投资融资领域，所有平台公司都被统称为城市投资公司。例如，我们常说的城市投资债务，由工业投资、可投资、农业投资发行，也称为城市投资债务。

　　城投公司作为大股东的上市公司，比较典型的有云南城投、渝开发、汇金股份、合肥百货、建投能源等。可以看出，城投公司上市，一直没有障碍，不管是公开还是窗口指导，都没有禁止城投公司上市的说法。

　　但是，城市投资公司的上市是指部分资产的上市，a股没有一级城市投资公司和其他国有平台公司的上市案例。例如，云南城投被称为云南城投置业株式会社，母公司被称为云南省城市建设投资集团有限公司，上市资产的一部分只有数百亿，母公司云南城投集团资产数千亿，上市部分不大。

　　一级政府平台公司包括城投公司不能上市，有两个主要原因。

　　一是先天性缺乏独立性

　　城市投资公司天生属于政府投资融资平台。政府作为行政机关，除了省级以上可以发行政府债券外，企业债务、公司债务、中期票据、短期融资券、银行债务、信托债务等融资方式无法操作。因此，成立了各种投资融资平台公司，作为融资主体，形式上是独立法人，但实际上由政府直接管理，很多地方以平台公司为政府部门管理，大会小会上有平台公司的人参加，与金钱有关的事情，基本上要依赖平台公司。

　　平台公司融资后，一般以往的支付形式交给政府统一安排，偿还时政府也全力筹措是城市投资债务具有刚性支付信仰的理由。近年来，提倡平台公司市场化运营，但也有将平台公司董事长、社长等干部从行政事业编制转变为企业编制的地方。但本质上，平台公司的政府属性无法改变。如果政府不能把握平台公司的资金使用，为什么要向平台公司分配资源呢？这种资源包土地、矿产等构成资产的资源、收费权、建设权等构成收益的资源，平台公司的资产负债表、利润表、现金流量表都是政府提供的，这些都是实现融资的必要条件，如果没有这些资源，平台公司可能什么都做不了，包括融资。

　　企业上市，独立性至关重要，资产、业务、人员、机构、财务五个方面，任何一方面有缺陷都是硬伤，证券监督部门不能为了照顾地方平台公司（国务院直属的另一个别论）上市，开始历史背景。

　　相反，如果地方平台公司为了上市满足独立要求，上市融资需要什么？不上市，政府可能可以通过平台公司借款、借款等方式融资，上市，不能在平台公司融资。不上市，是影响发展的问题，上市，是影响生存的问题。不独立就不能上市，独立就没有意义，这两者是接近无解的矛盾体！

　　二是涉及房地产开发

　　平台公司，特别是城投公司，一般有房地产开发业务，包括一级土地开发、工业现场开发、商社开发、保障室开发、小屋区改造等，a股从2010年开始暂停了房地产开发公司的首次上市审查，没有例外，万达、富力这样的公司，在证券监督会排队5年以上，至今没有进展。国家限制房地产开发公司上市是为了控制房价，防止开发人员通过上市融资获得高价土地，提高房价，得到社会的认可。目前，我们深刻认识到实体经济，尤其是科技产业的重要性。未来，中国经济应该进一步脱虚，监督部门几乎不能打开房地产开发公司首次上市的洞。