年互联网平台票据类理财产品分析

　　从目前互联网票据理财平台的运营情况看，大致可分为两类：第一类，互联网电商系推出的票据理财产品，如京东金融的“京东小银票”，苏宁金融的“票据客”、“银承库”、“财运亨通”和美易理财的“美票宝”；第二类，专门从事互联网票据理财业务的平台，如“金银猫”“票据宝”等。

　　一、互联网电商系平台票据理财产品分析

　　互联网电商系平台均为信息发布平台，仅充当信息中介的角色。目前产品有票据理财产品的互联网电商系平台有：京东金融、苏宁金融和美易理财，其流程较为规范，均有各自的平台协议与产品协议，对相关的责任义务关系规范的很清楚，另外信息披露上面也优于其他互联网平台，产品的基础资产主要是银行承兑汇票。

　　1、互联网电商系平台票据理财产品来源分析

　　各家互联网电商系平台票据理财产品来源比较单一，由表1可以看出，电商系平台票据理财产品的一个重要来源是深圳润银，其为本文研究的三个平台均提供产品；另外苏宁金融与专门从事互联网票据理财业务的平台票据客、金银猫合作分别推出了“票据客”与“财运亨通”，票源由票据客、金银猫提供，具体合作方式还有待查证。

　　各家互联网电商系平台票据理财产品来源

　　注：深圳润银系深圳润银商业保理有限公司，温金中心系温州金融资产交易中心

　　2、互联网电商系平台票据理财产品基本要素分析

　　笔者主要从票据理财产品的预期收益率、理财期限、基础资产票据的票面金额、平台成交规模四个方面分析。

　　（1）票据理财预期收益率

　　从表1三个平台收集到的信息来看，其票据理财产品的预期收益率具有很强的粘性，在一段时间内会保持稳定，并不是随市场贴现利率而每天波动，如图9，从图中可以看出，三个平台的预期收益率的高低依次是美易理财、苏宁金融、京东金融。

　　在同一时间，不同承兑银行类型、不同票面金额对三个平台上的产品预期收益率没有影响，仅理财期限有微弱影响，京东金融的产品中，若理财期限大于90天，则加10个BP。由于美易理财、苏宁金融上理财产品的期限少于90天，故理财期限是否对预期收益率有影响未知。

　　三大平台票据理财产品四月预期收益率资料来源：京东金融、苏宁金融、美易理财官网

　　（2）理财期限

　　苏宁金融获取的样本较少，其理财期限的分布可能不具有代表性，其“票据客”的理财期限集中在60-90天，“银承库”的理财期限集中在41-61天。

　　美易理财的产品期限区间主要是30-60天，京东金融由于样本量较大，具有很强代表性，占比最大的期限区间是60-90天，占比47%；其次是30-60天，占比32%。

　　总体而言，电商系平台的票据理财产品期限都较短，基本都90天以内。

　　美易理财产品理财期限分布资料来源：美易理财官网

　　京东金融产品理财期限分布资料来源：京东金融官网

　　（3）基础资产票据的票面金额

　　从产品票面金额看，美易理财产品“美票宝”票面金额主要为10万元，占比58%，其他的均为10万元以下面额；京东金融的“京东小银票”票面金额比较分散，排名前三的分别是10万、20万、50万，分别占比28%、27%、12%；

　　美易理财产品“美票宝”票面金额资料来源：美易理财官网

　　京东金融产品“京东小银票”票面金额资料来源：京东金融官网

　　苏宁金融产品“银承库”票面金额比较分散，排名前三的分别是10万、20万、50万，分别占比20%、20%、16%；苏宁金融产品“票据客”票面金额主要为10万元，占比66%，其余均占比较小；

　　苏宁金融产品“银承库”票面金额资料来源：苏宁金融官网

　　苏宁金融产品“票据客”票面金额资料来源：苏宁金融官网

　　总体而言，电商系平台的票据理财产品的基础资产——票据，主要为小额票据，与前文对互联网票据理财产品兴起的原因分析一致。

　　（4）平台成交规模

　　三个平台中美易理财的成交规模较小，2017.3.22发行产品至今仅成交319万元；京东金融与苏宁金融历史成交规模测算如表2、表3，可以看出，京东金融的成交规模最大。

　　京东金融在过去的两周里，其日均成交金额为1700万元；对于苏宁金融，

　　2017.4.27这一天基本记录了当天发行的全部产品，这天“银承库”的成交规模为152万元，“票据客”的成交规模为347万元，总成交规模499万元。

　　二、专业互联网票据理财的平台产品分析

　　专业互联网票据理财的平台产品分析不仅充当信息中介的角色，而且票源均来自于自己。目前做的比较大的平台有：金银猫、票据宝、金票通等。平台上产品的信息披露较少，缺乏对应的产品协议。基础资产主要为银行承兑汇票。

　　数据方面，本文研究的数据来自于金银猫和票据宝两个平台，金银猫的数据较难获取，摘取了3天111个数据；票据宝的数据较全，包括2015.8.6至2017.4.28共16858个数据，但缺乏票面金额。

　　（1）票据理财收益率

　　从票据宝平台收集到的信息来看，其票据理财产品的预期收益率呈现先波动后稳定的趋势。从图16可以看出，2017年，票据宝平台上期限为60-120天的理财产品的预期收益率在3月21日之前波动幅度较大，但总体而言，也是在7%上下波动；3月21日之后就一直保持在7%的水平不动，可见票据宝后来在设定理财产品预期收益率的策略上做出了改变，即保持预期收益率较长时间内不变。

　　票据宝平台期限为60-120天的理财产品预期收益率资料来源：票据宝官网

　　同样，理财产品的期限对预期收益率影响较大，不同期限采用不同的预期收益率，具体如下表。

　　（2）理财期限

　　票据客理财产品期限较为分散，占比最大的两块的期限分别是30-60、120-210天，分别占比37%、31%，由于纸票的最长期限为半年，电票的最长期限为一年，所以票据客电票所占的比重也很大；金银猫理财产品的期限相对较短，全部为120天以下，占比最大的两块的期限分别是60-90、30-60天，分别占比35%、33%，存在样本量少造成偏误的可能。

　　票据宝产品理财期限分布（2017年）资料来源：票据宝官网

　　金银猫产品理财期限分布（111个样本）资料来源：金银猫官网

　　（3）基础资产票据的票面金额

　　由于票据宝没有获得票面金额的数据，故这里分析金银猫产品票面金额结构。金银猫产品票面金额相对较小，最高为70万元，占比最高的为10万元，占比45%，其次为20万元，占比14%，50万元及以上占比9%。

　　金银猫理财产品票面金额资料来源：金银猫官网

　　（4）平台成交规模

　　就成交规模而言，金银猫平台已经是行业中很大的票据理财平台。本文的样本中，2017.4.25-2017.4.27三天的日均成交规模为597万元，高于历史平均值。

　　综合本文对互联网票据理财平台产品的分析，我们可以得出以下几点分析结论：

　　（1）互联网票据理财平台产品的收益率比较稳定，不会随shibor利率时刻发生变动，与银行贴现模式形成差异互补；

　　（2）对于不同的承兑银行，其票据理财产品的预期收益率相同。表明发行者一定程度上可以通过增加农商行和村镇银行承兑的票据理财产品来增加收益，但这样会延长产品的筹集时间，因为相对于国有股份制银行，这类银行承兑的产品筹集时间较长。对于较大的电商系平台，目前所有的产品均能在一天之内筹集完毕。

　　（3）产品的期限较为分散，不同理财平台的产品期限分布各有其特点。对票据在期限上不做限制，使可用于融资的票据更加丰富，既满足了企业的融资需求，也满足了投资者对于期限多样化的投资需求。产品的基础资产为小额票据，基本所有的票据票面金额均为100万元以下，且绝大部分为50万元及以下的票据。相对于银行贴现渠道而言，互联网平台为客户提供了快捷、个性化的选择。

　　（4）对于较大的票据理财平台，其成交规模已经较为可观，培养了一批固定的客户，因而平台成交量较为稳定。