租赁时所用的现金流量是多少？

　　我们将辨明在评价一项租赁时所用的基本现金流量。假设生产电缆管道的Xomox公司正面临一项决定。该公司的业务在不断膨胀，而且最近Xomox公司又得到Trans-Honduran管道公司的5年供货订单。

　　IBMC则生产管道钻孔设备，该机器的价格为10000美元。Xomox公司则需要一台新设备，而IBMC公司的产品将在未来的5年内每年能为Xomox公司节约6000美元的电力费用。此项费用节约额之所以能确定，是因为Xomox公司与州电力公用事业公司签有长期的供电协议。

　　Xomox公司适用的所得税率为34%。而管道钻孔设备则假定采用5年的直线折旧法，在第5年年末该设备无残值。然而，Friendly租赁公司也提供相同类型的管道钻孔设备的租赁业务，租期也为5年，年租金为2500美元。在该租赁业务中，Xomox公司则要负责机器的维护维修费用、保险费用和营运开支。

　　Simon是一位最近被聘用的工商管理硕士，已着手计算租赁代替购买的增量现金流量。计算过程见表21-2。该表列示了购买管道钻孔设备的直接现金流量以及在租赁合同下的现金流量。

　　为简化起见，Simon又准备了表21-3，该表是以租赁的现金流量直接扣减购买的现金流量而得到的。注意，只有租赁给Xomox公司带来的净利益才与决策相关。Simon从他的分析中得到以下结论：

　　1、营运开支不会受租赁的直接影响。因为无论是购买还是租赁，IBMC的机器设备都能为Xomox公司带来3960美元的段后营选开支的节约额。所以，在表21-3中没有列出该项现金流。

　　2、如果租用机器的话，Xomo：公司可以把用于购买机器的1万美元节约下来。该节约额在表中列为第0年的首期现金流入。

　　3、如果租用该管道钻孔设备，Xomox公司则不再拥有该设备，因此必须放弃折旧抵税收益。此抵税收益在表中为现金流出。

　　4、如果Xomox公司选择租赁方案，它必须在5年里每年支付2500美元。第一次支付在第一年年末。（这也是一项假设，因为第1期租赁付款额有可能是在期初支付的）租金开支是可以抵税的，因此，能有850美元（=0.34x2500）的抵税收益。

　　净现金流量在表21-3中的最底行列示。这些数据代表租赁方案相对于购买方案的增盈现金流量。我们这样表述现金流量是有点随意。倒过来，我们也可表述为购买方案相对于租赁方案的增量现金流量。

　　显然，这里的现金流正好与表21-3最底行列示的现金流量符号相反。我们是要计算购买相对于租赁的现金流量，还是要计算租赁相对于购买的现金流盘，这主要取决于我们的目标。因此，读者对从两个角度观察的方式都应熟悉。既然我们有了现金流量，我们就可以通过对现金流量的适当折现来做决策了。