认股权证与看涨期权的差异是什么？

　　从认股权证持有者的角度看来，认股权证与以普通股为标的物的看涨期权非常相似。认股权证赋予其持有者以按确定的价格购买普通股的权利。这一点与看涨期权一致。认股权证通常也有到期日，尽管在大多情况下其到期期限比看涨期权长。然而，若从公司的角度看，认股权证却与以普通股为标的物的看涨期权有着很大的不同。

　　两者之间最重要的区别在于看涨期权由个人发行，而认股权证则由公司发行。当认股权证被执行时，其初始发行公司必须按认股权证所规定的股份数目增发新股份。随着每一次认股权证被执行，其外发股份数目也相应增加。

　　我们不妨以Endrun公司为例来具体说明。假设该公司发行一份认股权证，允许权证持有者以25美元的价格购买一份普通股。再进一步假设该权证被执行，那么Endrun公司必须增发一份新的股票证书给权证持有人。在这场交易中，该公司将从持有人手中收到25美元。

　　与之相反的是，当一份看涨期权被执行时，对于公司的外发股份来说，其股数无任何变化。我们这里假设Eager女士持有一份Endrun公司普通股看涨期权。该看涨期权允许Eager女士拥有按25美元的价格购买一份Endrun公司普通股的权利。Eager女士若选择执行这份看涨期权，再假设这份看涨期权的空方（卖方）是Swift先生，那么Swift先生就必须按25美元的执行价格向Eager女士出售一份Endrun公司的普通股。如果Swift先生手上没有这份股票，那么，他就必须到股票市场购买一份该股票。看涨期权可以视做在其买卖双方（空方与多方）之间就Endrun公司普通股的价值所进行的一场赌局。当看涨期权被执行时，一位投资者赚得利润，其交易对手则遭受损失。而对Endrun公司来说，其发行在外的股份总数保持不变，也没有任何新的资金注人公司。

　　例24-1认股权证和公司价值为了更好地理解认股权证是如何影响公司价值的，我们假设有两个投资者：苟尔德先生和洛克菲勒女士。他们俩一起购买了6盎司的白金。在购买白金的时候，苟尔德先生和洛克菲勒女士各自负担了一半的成本，我们假设6盎司白金价值3000美元，那也就走说，他们各自承担了1500美元。然后他们两人以其出资顺为股份，成立一家名为GR的公司，该公司共有两份股票证书，并由苟尔德先生和洛克菲勒女士各自拥有一份股票。每份股票代表时白金一半的要求权。对于GR公司来说，这6盎司白金是其唯一的资产。

　　发行看涨期权的情况假设苟尔德先生后来决定以其在GR公司所拥有的股份作为标的物发行一份看涨期权，开将这份期权卖给了菲斯克太太。这份看涨期权在合约中规定非斯充太太有权利在下一年度内以1800美元的价格的买苟尔德先生的股份。如果白金的市场价格已升到超过每盎司600美元，那么CR公司的价值也相应地超过3600美元，每份股票的价值则高于1800美元。如果非斯克太太决定执行她的这份期权合约，那么苟尔德先生必须将其在CR公司的股份以执行价格卖给菲斯克太太，而只能收到1800美元（尽管其股份价值已高于1800美元）。

　　公司会因这份看涨期权的执行而受到怎样的影响呢？GR公司的股份数量仍然与以前一样，即还是两份股票。只不过现在这两份股票证一份由洛克菲勒女士拥有，另一份为非斯克太太所持有。如果市场上白金价格继续升至每盎司700美元，那么每份股票的价值2100美元（=4200美元/2）。如果菲斯克太太在该价值上执行她的期权，她就可以获利300美元。

　　发行认股权证的情况如果发行认股权证来替代看涨期权的话，将会发生另一种变化。我们假设苟尔德先生这时没有向菲斯克太太出售看涨期权，而是与洛克非勒女士开了一场股东会议。他们投票同意GR公司发行一份认股权证，并将该认股权证出售给菲斯克太太。认股权证赋予菲斯克太太以1

　　800美元的执行价格购买GR公司一份股票的权利。如果菲斯克太太决定执行这份认股权证，那么GR公司将会增发一份新的股票证书给菲斯克太太，并按执行价格向非斯克太太收取1800美元。

　　从非斯克太太的角度看来，看涨期权与认股权证似乎没有什么区别。认股权证的执行价格与看涨期权的执行价格都足1800美元。当每盎司白金的市场价超过600美元时，对非斯充太太来说，执行期权是有利可图的。然而，我们将在下面说明在发行认股权证条件下，由于股份的“稀释作用”，使得菲斯克太太获取的收益减少。GR公司必须要考虑稀释作用。假定白金的市场价升至每盎司700美元，且菲斯克太太执行了她的认股权证，将会导致以下两件事发生：

　　1、菲斯克太太向公司支付1800美元。

　　2、公司将会再发行一份股票证书给菲斯克太太。这样，每份股票证书代表对公司的白金遗产只有1/3的要求权。

　　公司是如何损害权证持有人的利益的

　　由苟尔德先生和洛克菲勒女士所拥有的GR白金公司发行的认股权证对菲斯克太太来说，是有利可图的和可以被执行的。如果苟尔德先生和洛克菲勒女士想要损害菲斯克太太利益，可以通过给他们自己发放大额股利的方式。发放股利的资金可以通过卖掉公司的白金资产来获得。这样会造成公司的价值下降，从而使得认股权证的价值也会相应减少。