股利与公司现金流之间有什么联系？

　　我们通过折现项目的现金流对公司的项目进行估值，现金流是在对收入和费用的估计中，通过自上而下的方法测定的。尽管我们在本章中并没有对公司整体进行估值，我们却可以通过折现公司总的现金流的方法达到这个目的。在本章中，我们通过折现股利计算股票的每股价格。但是至今为止，我们假设了一些特定的股利数额，而不是运用简单的自上而下法计算股利。那么我们所讨论的公司的现金流以及股利之间究竟存在着怎样的联系呢？

　　对于一个简化的全权益公司，股利可以展示为如下的形式：

　　对于上表中每一项项目的预测，可以估计出股利的数额。如果将这个数额除以发行在外的总股数，你将得到每股股利，也就是运用于股利增长模型中的那个数字。

　　尽管如此，为了理解上述关系，读者们必须分清必要投资额和实际投资额，特别是在现金和短期证券上的投资。所有的公司都要求一定程度的流动性，他们可以通过持有现金或现金等价证券保持一定的流动性。不过，看来许多公司所持有的现金数额都超出所需的数额。例如，微软公司在过去十年中持有了100亿美元的现金和短期投资，远远超出许多分析师所认为的最优数额。由于现金是营运资本的一部分，这些分析师认为，实际的营运资本的投资额会高于必要的营运资本的投资额。而这部分现金存量的减少，将可以提高股利发放的数额。当对一只股票进行估值时，分析师应该预测的是实际的现金持有量。而如果运用相对较低的、必要的现金持有量时，将会导致对于股利的预期更为乐观，从而最终导致乐观的股票估值水平。