利率互换的作用是什么？

　　和其他衍生品一样，互换合约是公司可以用来轻易改变其风险敞口和资产负债表的工具。考虑一家公司，其账面上已借入并承担了偿还一笔10年期贷款的义务，本金1亿美元，年息票利率9%。忽略提前续回的可能，公司预期10年内每年必须支付900万美元的利息，第10年末还加上1亿美元的最后一笔大额付款。然而，我们假定公司对其账面上有这样大的一笔债务感到不自在。也许公司正处在收入变动的周期性经营中，且可能会跌入它无力偿还债务的境地。

　　再假定公司在为购买其产品的资金筹措中获得大位的收益。一般地，例如一位制造商可能帮助他的顾客通过租赁或信用补助来为他们购买其产品融资。通常这些贷款的期限相对较短，且以高于现行短期利率的佣金提供资金。当公司的成本相对固定时，这使公司的收益随利率增减而产生头寸。

　　公司真正偏好的是浮动利率贷款而不是固定利率贷款。当利率上升时，公司在贷款上的支出较多，但它将在其产品融资方面获得较多收益。利率互换，在这种情况下是理想的手段。

　　当然，公司也可以径直进入资本市场，以浮动利率借入1亿美元，然后利用这笔资金归还其未清偿的固定利率贷款。尽管有这种可能，但这种做法一般相当昂贵，它要求签订新贷款并购回现有贷款。进行利率互换的内在优点是它不受拘束。

　　特定的互换可能是以固定利率债务交换支付浮动利率债务的协议。不论当时的现行利率是多少，一方都同意每3个月按该利率支付利息，来换取由另一方支付公司固定利息的协议。浮动利率约定的一个参考点称为LIBOR，LIBOR代表伦敦银行同业拆借利率，它是大多数国际银行在伦教市场对美元名义贷款互相收取的利率。LIBOR通常用做浮动利率约定的参考利率。根据借款人的信用等级，利率可以在从LIBOR至LIBOR加一个百分点或更多（百分）点的范围内变动。

　　若假设我们的公司有被要求支付LIBOR加50个基点的利率的信用评级，则在互换中公司是用它的9%固定利率债务去交换利率为现行LIBOR加50个基点的债务（不论现行UBOR是多少）。表25-8显示了这种互换的现金流将如何变动。在表中，我们已假定LIBOR从8%开始，且在4年中上升至11%，然后降至7%。正如该表所表明的，公司在第1年将支付8.5%x10000万美元=850万美元，第2年是950万美元，第3年是1050万美元，第4年是1150万美元。此后利率急剧下降至7%，使得年支付额减至，50万美元。作为回报，公司每年收到90（）万美元的固定支付。实际上，与其说是在互换全部支付上。不如说是在互换现金流上获得净利。例如，由于第1年公司支付的是变数而收入的是定数（它被支付给贷款人），公司欠下850万美元，而对方则欠公司它应固定支付的900万美元。因而，结算一下，公司将得到50万美元的支付。因为公司必须付给贷款人900万美元，但它可以从互换中得到50万美元的净支付，所以它实际付出利息为850万美元。那么，在每一年里，公司真正支付的利息成本仅是LIBOR加上50个基点。

　　还应注意，整个交易在进行中没有任何改变原始贷款期限的必要。事实上，通过互换，公司已找到愿意以支付固定利率债务来对公司支付浮动利率债务做出回报的另一方。