配股的发行机制是什么？什么是认购价格和承销协议？

　　当向一般公众发行新普通股时，现有股东的所有权比例很可能会减少。不过，要是公司章程里包含有优先认股权的话，公司就必须首先把任何新发行的普通股股票出售给现有的股东，这样可以确保每位所有者保持持股比例。

　　向现有股东出售普通股股票被称为配股发行（rights

　　offering）。此时，给予每个股东一种可以在确定的时间里按确定的价格从公司买入确定数量新股的选择权，这种选择权过期失效。例如，一家股票按30美元出省的公司或许会让现有股东在2个月内按每股10美元的价格买入一定数量的股票。选择权的条件由股票认股配股或配股等证书予以证明。该种配股通常可以在证券交易所或场外进行交易。

　　配股发行机制

　　配股发行中，财务管理人员所要碰到的各种需要考虑的事情可从National Power公司的情形中得到图解说明，表20-8给出了该公司最初的财务报表。

　　National Power公司的税后利润为200万美元，并有100万股发行在外的股票。每股盈利为2美元，股票按盈利的10倍出售（即市盈率为10），所以每股的市场价格是20美元。公司计划通过配股发行筹集600万美元的新权益资本。

　　配股发行的过程与现金发行的过程不同。现有的股东会被通知他们所拥有的每股股票已经被赋予一份配股权。当股东把款项支付给公司认购代理商（通常为银行）时，选择权就可以执行。National Power公司的股东会有如下几个选择：

　　（1）全数认购名下股票；（2）下单出售所有的配股权；（3）什么都不做，空让配股过期失效。

　　National Power公司的财务管理人员应当明确：

　　1、现有股东要按照什么样的价格付款才能购买到每一股新股？

　　2、购买每一股股票要求有多少份配股权？

　　3、配股发行对现有股票的价格将会产生什么样的影响？

　　认购价格

　　在配股发行里，认购价格（subscription

　　price）是指允许现有股东付款购买每股股票的价格。一个理性的股东只有当认购价格在配股发行到期日时低于股票市场价格的情况下才会认购配股发行的股票。例如，假如在到期日股票的股票价格是每股13美元，而认购价格是每股15美元，则没有哪一个理性的股东会认购。为什么要花15美元买只值13美元的东西呢？National

　　Power公司选择每股10美元，这个价格远低于每股20美元的现有市场价格。只要市场价格在到期日前不会跌掉一半，配股发行就可能取得成功。

　　承销协议

　　当投资者放弃选择权或者是坏消息导致股票的市场价格跌到认购价格以下时，则可能出现认购不足的情形。为了防止这种可能的发生，配股发行一般是通过备用承销（standby underwriting）来安排的。此时，承销商通过包销的方式，按照扣减一小部分认购费用后的认购价格买入发行股票中没有被认购走的部分。承销商通常得到备用费用（standbyfee，作为对他承担风险责任的补偿。

　　在实践中，认购价格通常被定得远低于当时的市场价格，从而使配股发行失败的可能性相当小。尽管一小部分比例（少于10%）的股东没有能行使有价值的选择权，股东一般还是可以按照认购价格购买没有被认购的部分。这种超额认购特权（oversubscription privilege）使发行公司不太可能需要转向求助于它的承销商。