制定财务计划的模型：初步探讨

　　4。2制定财务计划的模型：初步探讨

　　就像企业的规模和产品存在差别一样，制定财务计划的过程也因企业而异。在本部分，我们讨论财务计划的些共同的要素，并且得出一个反映这些要素的基本模型。紧接着的只是一个快捷的概览，此后的部分将会更为详细地展开讲述几个不同的专题。

　　4.2.1一个财务计划制定模型：要件

　　大多数财务计划制定模型都需要使用者对未来做出一些假设。以这些假设作为基础，模型就可以得出大量的其他变量的预测值。从模型的复杂性的角度看，不同的模型可能相差很大，但是几乎所有的模型都具备我们接下来所讨论的这些要素。

　　销售预测几乎所有的财务计划都要求从外部提供销售预测。以我们接下来要讲的模型为例，销售预测将会成为“驱动器”，这就意味着采用这种模型来制定计划的人必须给出这个值，而且其他的许多值都要根据它来计算。这种安排在很多类型的企业中通行；制定计划时将重点关注预期的未来销售收入和资产，以及为了支撑这些销售收入所需要进行的筹资。

　　销售预测通常以销售收入增长率的形式给出，而不采用确切的销售收入数据。这两种方法实质上是样的，因为只要我们知道了增长率，就能够计算出预期的销售收入。当然，完美的销售预测是不可能的，因为销售收入取决于不确定的未来经济状况。为了帮助企业进行预测，有一些组织专门致力于宏观经济和产业预测。

　　如前所述，我们经常需要对备选的情形进行评估，因此没有必要强求销售预测必须准确无误。在这种情况下，我们的目的是考察在各种不同的销售收入可能性水平下所需要的投资和筹资之间的互动，而不是指明我们期望发生什么。

　　预计报表财务计划需要有一套预测的资产负债表、利润表和现金流量表。它们就叫做预计报表（proformastatement），或者简称预报。预报的字面含义是“作为一种大约的表格”。在这里，它指的是这些财务报表是我们用来概括对未来所做的不同情形的预测的一种形式。财务计划制定模型至少需要根据销售收入等关键项目的预测来产生这些报表。

　　在我们将要讲述的计划制定模型中，预计报表是财务计划制定模型的产物。使用者将会提供一个销售数据，而这个模型就会生成最终的利润表和资产负债表。

　　资产需求计划将要描述预测的资本性支出。至少预测的资产负债表中将包括固定资产总额和净营运资本的变动。这些变动实际上就是企业的总体资本预算。因此，在不同领城所拟议的资本性支出应该与长期计划中所确定的整体增长情况相协调。

　　筹资需求计划将包括一个关于必要的筹资安排的部分。计划的这个部分应该讨论股利政策和债务政策。企业有时希望通过发售新股或者借债未筹集现金。在这种情况下，日划将不得不考虑应该发告哪种证券，以及哪种发行方式最为适合。这些是我们在本书第六部分所考虑的问题，届时我们将会讨论长期筹资、资本结构和股利政策。

　　调剂企业有了销售预测和对所需的资产支出的估计之后，通常有必要新筹集一定数量的资金，因为预计资产总额将会超过预计负债及所有者权益总额。换句话说，资产负债表可能不再平衡。

　　因为可能需要新的筹资来保证所有的预测资本性支出，所以必须选定一个筹资调剂（plug）变量。这项调剂就是为了应对筹资的不足（或过剩），以便使资产负债表保持平衡所必需的外部筹资的指定来源渠道。

　　例如，拥有大量投资机会但是现金流量有限的企业，可能必须筹集新的权益性资本。而其他增长的可能性较小而且现金流量有富余的企业，可能会支付额外的股利。在第一种情况中，外部权益就是调剂变量：而在第二种情况中，则利用了股利。

　　经济假设计划必须明确地指出企业在计划期间内预计所面临的经济环境。在必须做出的多个重要的经济假设之中，包括利率水平和企业的税率。

　　4.2.2一个简单的财务计划制定模型

　　我们可以从一个比较简单的例子入手来讨论长期财务计划制定模型。Computerfield公司最近年度的财务报表如下：

　　除非做其他说明，否则Computerfield公司的财务计划制定人员假设所有变量都与销售收入直接关联，并且目前的关系是最优的。这就意味着所有项目都将与销售收入正好以相同的幅度增长。这显然是过于简化了，我们只想通过这个假设来说明一点问题。

　　假设销售收入的增长幅度为20%，从1000美元增长到1200美元。那么计划制定人员可以预测成本也增加了20%，从800美元增长到960美元（=800美元x1.2）。这样，预计利润表就是：

　　所有变量都将增长20%的假设使我们同样能够很容易地构建预计资产负债表：

　　请注意，我们只是简单地把每一个项目都增加了20%。括号中的数字是不同项目的变动金额。

　　现在我们必须协调这两张预计报表。例如，怎样才能使净利润等于240美元，而权益只增加50美元？答案是Computerfield公司必须，可能是以现金股利的方式，对外支付两者之间的差额190（=240-50）美元。在这种情况下，股利是调剂变量。

　　假设Computerfield公司并没有支付出这190美元。在这种情况下，留存收益的增加额是全部的240美元。结果，Computerfield公司的权益会增加到490美元，即250美元（期初数）加上240美元（净利润）。必须偿还部分债务，才能保证资产总额等于600美元。

　　资产总额为600美元，权益总额为490美元，那么债务就应该为110（=600-490）美元。由于债务的期初数为250美元，所以Computerfield公司一定是偿还了140（=250-110）美元债务。最终的资产负债表将变成：

　　在这种情况下，债务是用来平衡预计资产总额和负债及所有者权益总额的调剂变量。

　　这个例子说明销售增长和筹资政策之间的相互影响。随着销售收入的增加，总资产也会增加。这是因为企业必须投资于净营运资本和固定资产，以便支撑更高的销售收入水平。因为资产在增长，所以资产负债表右边的负债和权益总额也会增长。

　　我们从这个简单的例子中应该注意到，负债和所有者权益的变动方式取决于企业的筹资政策和股利政策。资产的增长要求企业决定如何为这种增长筹集资金。严格地讲，这是一一个管理决策。请注意，在我们的例子中，企业需要外部资金。这并不是一般的情形，因此我们将在下一部分中探讨一个更为具体的情况。